【资料图】

中邮证券有限责任公司李媛媛近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《大单品+多品牌带动高增长，业绩超预期》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为99.3元。

珀莱雅(603605)　　事件回顾　　公司公布2023年中报，23H1实现收入36.3亿元，同增38.1%，实现归母净利润5.0亿元，同增68.2%，实现扣非净利润4.8亿元，同增70.5%，EPS为1.25元；其中23Q2实现收入20.1亿元，同增46.2%，实现归母净利润2.9亿元，同增110.4%，实现扣非净利润2.8亿元，同增109.4%，EPS为0.52元。公司业绩超此前业绩预告增长区间（同比增长55%-65%），业绩超预期。　　事件点评　　大单品带动主品牌势能向上，多品牌持续发力。分品牌看：1）23H1珀莱雅品牌实现收入28.9亿元，同增35.9%，上半年双抗精华升级3.0版本、升级调整水乳霜、红宝石眼霜2.0，新推主打保湿的循环系列以及云朵防晒，推动品牌高增长；2）23H1彩棠品牌实现收入4.1亿元，同增78.7%，3月份全新发布“争青系列”，主打产品“三色腮红盘”表现亮眼，23H1在天猫腮红类目排名第2；3）23H1年悦芙媞实现收入1.3亿元，同增64.8%，品牌全新升级推出洁颜蜜2.0、多酸泥膜2.0、油橄榄面膜2.0，以及重推控油家族3大核心产品（控油精华2.0，反孔精华以及控油散粉），聚焦品类搭建巩固“油皮护肤专家”品牌形象；4）23H1OR品牌实现收入0.97亿元，同增94.2%，持续升级明星单品“OR温泉”系列洗发水及发膜市场渗透率，618活动期间，分别获天猫国际进口洗发水热卖榜排名第2、护理发膜热卖榜排名第1；5）23H1其他品牌实现收入0.84亿元，同增10.71%。　　线上持续高增长，线下静待恢复增长。分渠道看：1）23H1公司线上渠道实现收入33.3亿元，同增44.2%，占比提高2.7pct至91.0%；其中线上直营实现收入26.6亿元，同增52.4%，占比提升6.8pct至73.5%，线上分销实现收入6.7亿元，同增19.0%，占比降低3.0pct至18.5%。2）23H1公司线下渠道实现收入2.9亿元，同降5.8%，占比降低3.7pct至8.0%；其中日化渠道实现收入2.4亿元，同降5.6%，占比降低2.0pct至6.7%。。　　毛利率提升+资产减持损失减少带动净利率优化。公司23H1毛利率同比提升2.4pct至70.5%，主要得益于子品牌毛利率提升以及精华等高毛利率品类快速增长，其中23Q2毛利率同比提升2.3pct至70.9%；23H1年销售费用率同比提升1.0Pct至43.6%，主要系新品牌孵化、线下渠道及海外渠道探索带来形象宣传推广费用率提升，其中23Q2销售费用率同比提升1.2pct至43.8%；23H1管理费用率同比提升0.5pct至5.3%，保持稳定，其中23Q2提升0.3pct至4.8%，系限制性股票激励费用增加；23H1研发费用率为2.5%，同比提升0.2pct，其中23Q2研发费用率同比降低0.3pct至2.0%，持续加大研发投入。此外，公司23H1资产减值损失计提减少（减少0.37亿元至0.52亿元），综上，23H1公司归母净利率提升2.8pct至14.6%，23Q2归母净利率提升4.4pct至14.5%，盈利能力稳步提升。　　盈利预测及投资建议：考虑到上半年公司业绩表现，我们上调盈利预测，预计23年-25年公司归母净利润分别为11.2亿元/14.2亿元/17.8亿元，对应PE为35倍/28倍/22倍，看好公司主品牌持续成长性以及多品牌打造，维持“买入”评级。　　风险提示：　　多品牌打造不及预期、流量成本持续上升影响净利率。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.01亿，根据现价换算的预测PE为35.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级31家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为148.68。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

关键词：